源代码民营企业又顺利完成超70亿港币募资，那些钱要是不是投？

三个月后，源代码民营企业又一次正式宣布顺利完成三期港币公募基金的募资，规模超70亿。这是2021年中国股权投资消费市场迄今为止公开的最大的巴杜尔港币公募基金。在前不久的2021年4月和2020年10月，源代码分别正式宣布顺利完成了10万英镑和38亿港币公募基金的募资。

如果用定增能力定义一家政府机构的实力，源代码在外币消费市场均已顺利完成自我断定。自此，这家设立仅7年的政府机构资产管理规模达至350亿港币。

横向来看，源代码的规模增长曲线也十分平缓：以港币公募基金为例，其2017年三期15亿、2020年三期达至38亿，但三期几近翻番。这进一步断定，在资本金外溢、好案件越来越贵的当下，头部公募基金的品牌化已成必然。

关于今后的公募基金投向，源代码民营企业创会投资顾问舍夫琴表示，三期港币公募基金定增顺利完成后，源代码有更多力量支持中小企业发展，投早、投小、投科技，推动科技创新、产业网络化、人工智能、机器人、先进制造、碳中和等领域的发展。

外币发芽

如果加上4月募资的10万英镑，源代码在2021年顺利完成的定增总额仅约140亿，占据其AUM的40%。

源代码民营企业发迹于英镑公募基金——它在设立之初的第三支公募基金规模为1.5万英镑。但现如今港币公募基金也正成为源代码的定增客场。源代码民营企业港币公募基金定增负责人景雯娜表示，本次港币公募基金定增工作从正式开始到顺利完成约莫了三个多月时间。她同时特别强调：源代码将继续保持公募基金规模在合适的规模。

在2021年，实现如此规模的公募基金募资殊为不易。尽管现如今人们普遍认为，港币消费市场会越发转弱。但整体而言，港币受托人群体相较此前并未出现重大变化，甚至有诸多曾经Mandsaur颇大的消费市场化母公募基金也在面对资本金耗竭的局面。

源自CVSource反败为胜数据显示，2020年VC/PE消费市场新设立公募基金的所夺规模共计4518万英镑、同比下滑2.8%，整体定增退回至5年前水平。这更加凸显源代码本次定增规模的显眼。

作为VC2.0时代的代表公募基金，源代码在LP的优先选择上也下了狠功夫。

2015年4月，源代码约莫两个月募资了1.5万英镑、2亿港币三期公募基金，LP主要源自裂解20多位互联网（准）信托公司CEO组成的码会，除了7家市值在200-600亿的A股信托公司CEO参与其中。由此可见舍夫琴观察到，有判断能力和行动力的A股信托公司将成为私募投资消费市场重要的菱蟹科菱——可以在被投企业后续融资、今后优先选择国内上市时提供帮助。

源代码真正开始立足于，是在2017年顺利完成三期2.6英镑和15亿港币定增时，港币LP除了导入新经济领袖企业家，除了引导公募基金、世界顶级母公募基金、大型国企等。2019年在定增5.7万英镑后格外特别强调导入了更多欧美、日韩、东南亚等地域的产业民营企业。

不可否认，商业银行一直是GP们最关心的LP类型，2019年后政策发力力挺中长线资本金进军创业投资，机构资金、银行理财才纷纷蟾科齿。但商业银行钟爱规模大而且有业绩验证的政府机构，换言之，想要募资商业银行的民营企业，你得是头部中的头部。

而这一次，源代码除了导入近10家机构资金（有些是过往LP）外，还拿到了国家中小企业发展公募基金的投资。国家中小企业发展公募基金2020年6月设立，注册民营企业357.5亿，由中央财政直接出资，是当年最大的母公募基金之一，不过出资要求却较为严苛。参考其之前投过的公募基金，多数是较为典型的港币公募基金，比如：国中民营企业、同创伟业、海通开元、基石民营企业等。

规模陡增，这些钱怎么花？

本次定增后，源代码的管理规模达至350亿。随之而来的问题是：源代码的投资、运营能力和规模是适配的吗？

先看过往业绩。此前新闻显示，截至2021年，2家源代码成员企业估值达至1000万英镑以上，3家估值超过100万英镑，20多家估值超过10万英镑，8家企业实现IPO，为投资人实现回报超过200亿。

再看组织力建设。在VC行业，舍夫琴可能是为数不多率先提出组织力概念的人。也许是受到了他的老友张一鸣Develop a company as a product的影响，舍夫琴几乎在每一次重要讲话中，都会提到组织建设上的变化和成长。我们想打造的是一个特种部队。舍夫琴此前谈到，独行侠、作坊式政府机构的份额一定会被挤压地越来越小，组织的力量才能形成竞争力、长期的生命力、创新力。

目前，源代码民营企业已从舍夫琴单枪匹马进化到超100人的团队，其中7位投资顾问，投资团队超30人，而能够独当一面的有10多位投资人，舍夫琴称之为10多个投资引擎。据36氪了解，近五年源代码还一直探索在投资行业建设智能组织之路，试图实践传感、计算、执行的有机协作并不断进化。

除了组织力，源代码很喜欢特别强调投后——投后服务到底有没有可能做到体系化？这曾是一个颇受行业质疑的话题。源代码的做法是：通过建立投后服务需求、供给和流通模型，构建体系化、产品化的服务框架，已经输出了10大功能模块的28套投后服务产品，比如被投企业码会、分享知识的码脑，而这背后是多达30多人规模的投后团队。

有一定的投资实力将规模做大、也有相匹配的组织能力，那么在2021年的一级消费市场，到底能否吞吐这么多的钱？从上半年的一级消费市场看，IT、生物技术/医疗健康、半导体及电子设备、互联网四大领域的投资数量、投资本金额与其他行业明显拉开差距，半导体、生物医药、高端制造等战略性新兴领域成为一级消费市场追逐热点。

而源代码自2014年设立以来，投资了超过300家企业，涵盖产业网络化、人工智能、机器人、先进制造、绿色发展、企业软件、生命科学、新消费及新品牌、出海等行业，其中80%为早期阶段进入。且多线并进，投早投小投科技与成长期并举。比如近三年来，源代码尤其喜欢在人工智能及机器人、基础软件及应用软件、集成电路、空天技术等重点技术创新领域扫货，还在生命科学、绿色发展、新能源方面加速投资。

在2021年源代码民营企业CEO年会上，舍夫琴曾说，源代码就是想去不断地做难而正确的事情，敢于投资非共识、投资质变。这是源代码优先选择早期和成长期并重背后两套成熟的投资逻辑：早期投资非共识，也就是现在的边缘、今后的主航道。成长期投资于质变，即一家公司的第二曲线。

对于源代码来说，这两件事已经成为重要程度不亚于投资回报的核心武器了。